Был ли Сэм Бэнкман-Фрид прав относительно платежеспособности FTX?

Нет.

Согласно последнему плану банкротства, объявленному во вторник, обанкротившаяся криптовалютная биржа FTX вернула на миллиарды долларов больше, чем ей необходимо , чтобы вылечить жертву кражи Сэма Бэнкмана-Фрида. Клиенты получат 1,18 доллара за каждый доллар криптоактивов, которые они держали на бирже на момент краха в ноябре 2022 года, плюс проценты.


Этот результат – редкий в мире банкротств, где кредиторы обычно получают копейки за доллар – поставил у некоторых острый вопрос: был ли Сэм Бэнкман-Фрид прав с самого начала?


Примечание. Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц. Это отрывок из информационного бюллетеня The Node, ежедневного обзора самых важных новостей о криптовалютах на CoinDesk и за его пределами. Вы можете подписаться на получение полной рассылки здесь .


Например, Мэтт Левин из Bloomberg открыл недавний выпуск (всегда превосходного) информационного бюллетеня «Money Stuff», сразу перейдя к сути: «FTX был… неликвидным, но платежеспособным?» В каком-то смысле это очень простой и прямой способ выразить то, что SBF, который недавно был приговорен к 25 годам тюремного заключения за одно из крупнейших финансовых ограблений за всю историю, говорил уже много лет.


Короче говоря, за несколько дней до банкротства FTX 11 ноября 2022 года SBF отчаянно пытался залатать гигантскую дыру в балансе своей компании, собирая средства практически у всех, кого мог. Сообщается, что в их число входят все представители венчурных капиталистов Кремниевой долины, саудовские финансисты и даже главный соперник SBF, бывший генеральный директор Binance Чанпэн Чжао (который отказался от соглашения о выкупе после проверки состояния финансов FTX, что только ускорило продолжающийся набег на биржу).


Он пытался собрать эти деньги, 1) потому что SBF и его ближайшее окружение болезненно осознавали нехватку капитала, необходимого для покрытия всех выводов клиентов (баланс, как сообщается, показанный потенциальным инвесторам, показал, что ликвидные активы у биржи составляли только 900 миллионов долларов ) и 2) поскольку (и это спорно) он считал – или говорил, что верил – что капитала на самом деле было достаточно, он был просто неликвидным. А именно:
«У FTX все в порядке. С активами все в порядке», — позорно написал Бэнкман-Фрид в Твиттере 7 ноября после того, как соучредитель FTX Гэри Ван столкнулся с ним по поводу дыры биржи в размере 8 миллиардов долларов, поскольку снятие средств с клиентов начало увеличиваться после заявления Чжао о том, что он продать стек FTT Binance.


С начала своего злополучного «медийного тура» и до конца судебного разбирательства SBF постоянно характеризовал крах FTX как результат бухгалтерской ошибки – в частности, «путаного внутреннего отчета», из-за которого ему казалось, что FTX находится на более высоком уровне. Кроме того, как отметил Майкл Льюис в агиографии «Going Infinite», SBF в частном порядке оценил его личное состояние более чем в 100 миллиардов долларов, хотя это было до того, как цена FTT, SOL и других «Sam Coins» упала.


На самом деле именно эта уверенность в том, что он мог бы спасти FTX, если бы не объявил о банкротстве, а также нежелание взять на себя ответственность за свое преступление привели к его длительному приговору. «За 30 лет я никогда не видел подобного выступления», — сказал судья Льюис Каплан во время слушания приговора, описывая уклончивость и беспощадность SBF.
Но то, что кто-то во что-то верит, не делает это правдой, независимо от того, сколько постов Substack он пишет или таблиц создает. Джон Дж. Рэй III, нынешний генеральный директор FTX, курирующий банкротство, говорит, что за последние 17 месяцев фирма смогла вернуть активы на сумму от 14,5 до 16,3 миллиардов долларов, которых не было на бирже на момент ее краха.
Хотя ему, скорее всего, понадобится доступ к документам, которые на самом деле не являются общедоступными, включая (ужасные) финансовые отчеты FTX до краха и на сегодняшний день, чтобы убедительно доказать это; вполне вероятно, что это восстановление связано в основном с ростом цен на криптоактивы. Хотя хорошо оплачиваемая команда юристов JJR, вероятно, приложила немало усилий, чтобы вернуть средства от «десятков частных лиц», их сумма, скорее всего, не составит миллиардов и миллиардов долларов.


Например, Anthropic, одна из удачных ставок SBF в области искусственного интеллекта, принесла фирме доход в размере 884 миллионов долларов — неожиданная удача, но, вероятно, самая крупная продажа, не связанная с криптовалютой, совершенная FTX. FTX также продала 38 объектов недвижимости на Багамах примерно за 199 миллионов долларов и смогла вернуть почти 2,6 миллиарда долларов наличными.


Для сравнения, недавно поместье продало SOL с большой скидкой на сумму 1,9 миллиарда долларов и, судя по всему, все еще хранит заблокированные токены на сумму 7,5 миллиарда долларов. На момент краха FTX эти токены стоили менее 500 миллионов долларов. В общей сложности FTX привлекла около $5 млрд за счет продажи токенов и планирует привлечь еще $4,4 млрд в течение следующих нескольких месяцев.


Мне кажется, что FTX на самом деле не была платежеспособной на момент своего краха и что она могла бы выплатить 8 миллиардов долларов недостающих средств клиентов, если бы только SBF имел возможность быстро распродать всю свою собственность, вложения в акционерный капитал и криптовалюту (без падение цен еще больше). Но вместо этого из-за последующего бычьего роста FTX стал платежеспособным.


Клиенты восстанавливаются не в криптоактивах, которых все еще не хватает (т. е. не хватает BTC для погашения всех требований клиентов по BTC), а в долларовой стоимости их счетов в ценах ноября 2022 года. Это удачный случай, что рынок настолько восстановился, что часть платит за все.
Но у SBF не было возможности ждать несколько месяцев, чтобы увидеть, восстанет ли криптовалюта из пепла. И его аргумент о том, что у FTX есть только проблема неликвидности, явно абсурден.

Под редакцией Бенджамина Шиллера.